On ne mélange pas torchons et torchons – il y a 2 ans, j’ai proposé ma tentative de développer une typologie de jetons afin de mieux définir et comprendre les actifs numériques. Depuis, l’eau coule sous les ponts. Les shitcoins ont chuté, les échanges ont été piratés et d’autres ont pris leur place respective dans l’écosystème crypto. Le marché des crypto-actifs ayant considérablement changé, je vous propose une nouvelle classification des actifs numériques.

Cadre de classification des jetons

Cadre de classification des jetons

Depuis l’émergence du Bitcoin et des crypto-monnaies qui ont suivi, le terme le plus couramment utilisé pour les désigner reste «crypto-monnaies». Parmi eux, le bitcoin est l’actif qui a reçu le plus d’attention.

Crypto-monnaie, crypto-actif, jeton ou sécurité?

Bitcoin est strictement une crypto-monnaie, mais tous les actifs numériques n’entrent pas dans cette catégorie. La plupart d’entre eux sont des jetons. Sémantiquement, le terme le plus approprié pour définir cette nouvelle classe d’actifs serait «crypto-actifs» – ou crypto-actifs. Cet inconvénient est assez courant dans les domaines innovants. Cependant, le manque de terminologie et de définitions claires rend difficile de parler en nuances et d’effectuer une analyse pertinente. Pour comprendre et expliquer toutes les nuances de cet écosystème, il faut donc le disséquer, puis le classer.

Les mêmes propriétés et cas d’utilisation se retrouvent dans de nombreux actifs de l’écosystème cryptographique. Ces similitudes ont été utilisées pour établir une classification des actifs numériques. Cependant, aucune typologie n’a encore été décidée et utilisée par tous les acteurs de l’écosystème crypto. Les régulateurs financiers, les acteurs institutionnels, les commerçants et les chercheurs ont une perspective différente sur la question.

La notation des actifs numériques n’a attiré l’attention des auteurs qu’après la vague des ICO de 2017. Depuis, divers travaux de classification des actifs numériques ont été menés et, à mon avis, le plus abouti est le système de classification. Cadre de classification des jetons par Thomas Euler.

Un modèle adapté à la classe d’actifs protéiformes

Ce modèle multidimensionnel forme un arbre de décision pour cartographier les actifs numériques en fonction de leurs caractéristiques. La première étape de cette classification a été d’établir cinq dimensions pour les jetons: objectif, utilité, statut juridique, valeur sous-jacente et niveau technique.

Ensuite, dans chacune de ces dimensions, un bien donné peut correspondre à l’une des 3 sous-dimensions. Cependant, certains actifs, en raison de leurs caractéristiques uniques, peuvent correspondre à plusieurs sous-dimensions. C’est la beauté de la crypto-monnaie: des actifs dotés de fonctionnalités uniques qui offrent des cas d’utilisation innovants. Notez que certains actifs peuvent également ne pas avoir l’une des dimensions du modèle!

Le modèle commence à fonctionner

Le modèle commence à fonctionner

Afin de juger de la pertinence de ce modèle de classification des actifs numériques, je l’ai implémenté sur 2 axes fondamentalement différents. D’abord sur Bitcoin, la monnaie numérique reine, puis sur Siafunds.

Analyse Bitcoin

Bitcoin est un actif natif de sa blockchain. Il ne dépend pas d’un autre réseau pour fonctionner, contrairement aux jetons d’ICO qui se sont produits sur la blockchain Ethereum. Son but étant de transférer de la valeur, il s’agit donc d’une crypto-monnaie. La valeur du bitcoin est dérivée de celle du réseau Bitcoin. Ainsi, plus le réseau est utilisé, plus les actifs auront de la valeur.

Au niveau de son utilité, posséder un bitcoin offre la possibilité d’accéder à ce réseau et permet le transfert de valeur entre les participants. Toutes ces caractéristiques font du bitcoin une crypto-monnaie aux yeux de plusieurs législateurs. La SEC a explicitement exclu cet actif de la catégorie des titres financiers.

Analyse de Siafunds

Les Siafunds, émis par le projet Sia, donnent droit à une partie des revenus du réseau Sia. Le réseau Sia, avec son jeton Siacoin natif, relie les propriétaires et les locataires d’espace de stockage numérique.

Les propriétaires de Siafund reçoivent 3,9% des Siacoins payés par les locataires de stockage sur le réseau Sia chaque année. La chaîne de valeur représente donc une partie du chiffre d’affaires du réseau Sia, ce qui la rend comparable à un dividende.

Ici, j’ai choisi de ne pas considérer la dimension d’utilité, car l’actif n’est pas conçu pour en avoir une au sens de cette classification. Sa seule fonction est de verser un revenu, assimilé à un dividende, proportionnel au montant des redevances versées par les utilisateurs du réseau Sia. Dès lors, ce token natif de sa propre blockchain a l’ambition d’être un token d’investissement, à assimiler à une part de capital qui donne droit à des revenus. Légalement, les Siafunds sont des titres crypto-financiers.

Archétype d’actif cryptographique

Après avoir analysé des dizaines d’actifs, Euler a découvert des modèles récurrents, ce qui l’a conduit à définir 4 archétypes:

Ce modèle multidimensionnel a l’avantage d’être suffisamment flexible pour s’adapter aux changements de l’écosystème crypto. Je pense qu’il est possible de découvrir des archétypes supplémentaires dans le modèle. Cependant, il est très probable que même ce modèle généraliste sera dépassé par les évolutions rapides de la cryptosphère.

Bitcoin, cryptomonnaies et tokens : une taxonomie de la nouvelle économie
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