Opinion | Pourquoi les cours du bitcoin sont-ils si erratiques ?

Opinion | Pourquoi les cours du bitcoin sont-ils si erratiques ?

Publié le 24 février 2019 2021 à 14 h 56 Mis à jour le 24 février 2019 2021 à 15:17

Bitcoin joue sur les montagnes russes depuis le début. Évaluée à 20000 dollars lors d’un pic initial en décembre 2017, la crypto-monnaie ne valait 6000 que six semaines plus tard. Les vols acrobatiques se sont poursuivis. À la mi-février 2020, le prix était de 10000 $ et le prix a été réduit de moitié le mois suivant. Nous avons atteint 40000 $ au début de cette année 2021. Fin janvier, le prix était plus proche de 30 000. Avec l’achat soudain de 1,5 milliard de dollars de bitcoins par Tesla et l’acceptation par la société des paiements dans cette devise, le prix a de nouveau augmenté. C’était plus de 50 000 $ au cours de la fin de semaine avant qu’une correction ne soit constatée au cours des deux derniers jours. Au total, la volatilité du bitcoin est estimée à dix fois celle du marché boursier. Avis aux amateurs de sensations fortes!

Mais comment expliquer des variations d’une telle ampleur? C’est tout l’enjeu de notre recherche académique. Monnaie «pure», adossée à aucune marchandise matérielle tangible, contrairement à d’autres investissements tels que des actions ou des obligations, le bitcoin n’apporte rien à ceux qui le détiennent. Ne pas recevoir de dividendes ni d’intérêts. La valeur de Bitcoin n’est pas liée à la performance économique. À cet égard, le comportement des crypto-monnaies est plus proche des monnaies classiques telles que l’euro ou le dollar. Mais les prix de ces derniers n’ont jamais varié aussi vite et aussi fortement. C’est ce qui nous a conduit à étudier les «fondamentaux» qui pourraient justifier cette volatilité particulière.

Une partie de la hausse du bitcoin peut s’expliquer par l’augmentation des possibilités d’achat avec cette devise. Par exemple, Microsoft a accepté depuis 2014 d’être payé de cette manière par ses clients américains. Tesla vient de faire une annonce similaire. La facilité avec laquelle les bitcoins peuvent être échangés contre d’autres devises ou crypto-monnaies joue également un rôle. Une première plateforme d’échange entre bitcoin et yen a été ouverte en 2010 et en 2017 un «futur» marché des dérivés a été créé aux États-Unis. Mais ces facteurs de valorisation n’expliquent que 3,5% de l’évolution des prix du bitcoin, selon nos recherches.

Absence de réglementation

Absence de réglementation

La volatilité du bitcoin comme les autres crypto-monnaies est également due à la technologie blockchain utilisée. En effet, cela fonctionne sur un principe d’ouverture et de consensus, avec de multiples agents dits «mineurs» participant à la validation et à l’enregistrement des transactions. Un design décentralisé, avec une couleur libertaire, conçu pour se passer d’une banque centrale. Or, ce sont précisément les interventions des banques centrales qui permettent généralement de réguler les prix des devises en cas de baisse ou de surchauffe. Il n’y a pas de mécanisme équivalent ici.

Cette absence de régulation se retrouve également dans le domaine des échanges. Les plateformes d’échange de bitcoins contre des monnaies fiduciaires ou d’autres crypto-monnaies sont aujourd’hui faiblement liées, avec des différences de prix significatives de l’une à l’autre. En raison de la fragmentation des transactions, des volumes de commandes relativement faibles peuvent avoir un impact beaucoup plus important sur les prix que sur des marchés de devises fiduciaires très liquides. Cette architecture système rend la monnaie plus vulnérable aux attaques et à la fraude. Dans nos recherches, nous avons estimé qu’entre juillet 2010 et décembre 2018, plus de 2% des bitcoins en circulation étaient perdus chaque année à la suite d’attaques, de fraudes ou de vols, notamment sur les échanges.

Enfin, l’opacité générale (le bitcoin est basé sur l’anonymat des participants) facilite la manipulation des prix. Par exemple, la recherche a lié le premier boom du bitcoin en 2017 au comportement d’une société appelée Bitfinex, qui a créé une nouvelle crypto-monnaie appelée Tether, qui l’a utilisée pour acheter et pousser des bitcoins en masse. Le prix augmente.

Une pure supposition de véhicule?

Une pure supposition de véhicule?

Doit-on en conclure que le bitcoin est un pur véhicule de spéculation? Sa volatilité est clairement un frein à son utilisation comme moyen de paiement: comment accepter d’être payé en bitcoins aujourd’hui si je n’ai aucune idée de sa valeur demain?

Cependant, l’annonce récente par Visa de l’émission d’une carte permettant aux détenteurs de bitcoins de payer leurs achats de cette manière montre l’intérêt de l’industrie financière. Le géant de la gestion d’actifs Blackrock a également annoncé le 20 janvier que les dérivés basés sur le bitcoin faisaient désormais partie des actifs dans lesquels certains de ses fonds pourraient investir.

Enfin, peut-être que le principal effet de la flambée du bitcoin est l’intérêt qu’il a suscité chez d’autres acteurs: des acteurs privés, notamment Facebook avec son projet Diem, mais aussi des acteurs publics, comme les banques centrales, dont certaines envisagent désormais de créer de la monnaie numérique. directement accessible aux entreprises, voire aux particuliers sans intervention d’une banque. La banque centrale chinoise a donc un projet pilote avec le yuan numérique en cours. La consultation sur un euro numérique a commencé en Europe.

Ironiquement, il est fort possible aujourd’hui que l’héritage principal du mystérieux Nakamoto, créateur en 2009 d’une monnaie qui se voulait totalement alternative, ait ouvert la voie à des projets contrôlés de très grande envergure, cette fois par des entreprises et des gouvernements.

Matthieu Bouvard est chercheur à l’École d’économie de Toulouse (Université Toulouse-I-Capitole).

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